港交所大扫除开始,停牌股的穷途末路

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7月26日,香港联合交易所发布新修订版《上市规则》,将于2019年10月1日生效。

在此次修订中,香港交易所重新定义了“反收购”,这意味着它直接打击了空壳股票的交易活动。预计将有1,000多只贝壳股票受到影响。

但是,如果你不想说,请先谈谈它。

明天将会是20间已被停牌的公司(停牌前总市值约900亿港元)的最终审判日,这或会成为全球任何交易所最大规模的除牌行动之一。

根据Refinitiv的数据,去年香港有两家上市公司,2017年有五家,前三年有六家。

SCMP

港交所为何忍无可忍?

壳牌股票,旧股票,暂停,新修正案都是交织在一起的,所以故事必须从头开始。

智通财务报告称,2011年,港股的壳价在1.8亿至2.5亿之间,2014年达到3.8亿至4.5亿。直到2017年,壳价大幅上涨至6亿至6.5。十亿之间。

于5年时间内,香港壳股价值增值约2倍,而同期恒生指数则几乎持平。内地公司在香港上市的需求增加是壳牌股价上涨的主要因素。

特别是在过去几年中,A股收紧IPO,内地资金想要逃离,而大陆对香港贝壳股票的需求也有所增加,产生了不少港股新上市公司仅为造壳而来的现象,而这也是众所周知的秘密

后门列表不是问题。问题是新股东总是在做事情,股票价格用来激活股票价格。

如果注资是优质资产,股票价格有长期发展的支撑。然而,很多时候故事结果都是羽毛。

此外,2017年6月27日老千股闪崩事件也是推动香港交易所改革的重要事件。

当天集体崩溃的场面非常壮观,是香港股市历史上的一件史诗般的事件,但对港交所来说,却是背负着监管不力的罪名

Futu,2017年6月27日下拉列表

对于此事件,原因在于大量三、四线上市公司交叉持股,而同时与借壳活动有关

壳牌股票价格需要博彩公司的支持,而且很多情况下上市公司的老板喜欢齐齐股票,所以在互惠互利的情况下,会有交叉持股。

智通财经,大卫韦伯的神秘网络50

虽然这并不意味着它必然是大型游戏的旧千股,而且足以反映公司没有做生意,但背后的老板只靠股票来赚钱。

面对日益恶化的问题,香港交易所必须开始面对。

2017年8月,华多利成为港股第一滴血,香港联合交易所首次退市仍在交易的主板股票,迫使花都利进入退市过程的第一阶段。

事实上,上市公司需要经历四个阶段才能实际退市和退市,同时,上市公司可以在每个阶段上诉而华多利和港交所在除牌问题上就拉扯了逾6年时间

花多利

如果公司有责任推迟自助,那么基本上很难被摘牌。

2018年5月,香港证券交易所在不久的将来开启了长期暂停港股“僵尸”的长期停牌。

如果公司连续18个月暂停证券,香港交易所可以退市,新修订将于2018年8月1日生效。

因此,上市公司于每个阶段拖延加上申诉这种套路,正式走上了绝路

根据SCMP统计,这将是修订一周年,有20间上市公司如果未能在周四(2019年8月1日)前提出复牌请求,并说服证监会他们已经具备资格,或会面对退市的可能性

SCMP

壳股的“滑铁卢”

有了这个新版本,大原则没有改变,但实质性规则有很多变化,基本上是可以分两个层面看,分对是对“养壳”和“借壳上市”的影响

“养壳”:业务或资产不足均可导致停牌/除牌

,上级公司必须有足够的业务并拥有宝贵的资产才能继续上市。

即可,这次无疑是更严格了。

这意味着对于经营贷款业务或订单交易业务的轻资产公司,如果香港交易所认为有必要,它也可以命令上市公司随时暂停或暂停交易或退市。

即使公司拥有一定的资产规模,它也没有足够的业务,并且有机会陷入这一新规定。

作为壳库存,业务和资产越少越好,因此可以尽可能地降低脱壳成本。随着新案件的实施,壳牌股票必须有足够的业务和资产来维持其上市地位,并且炮击成本自然会增加。

往好的方面看,成本自然会转去壳价,令壳价更高。不过,这前题必需建立于“借壳上市”没有收得越来越紧。

“借壳上市”:反收购的定义更广,成最大拦路虎

新规则主要改变一:反收购六项评估因素

这六个评估因素(最后两个已被修改)最初是作为指导原则。该修订正式将规则纳入14.06反收购交易定义的说明中:

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1交易规模 - 是否使原始业务无效;

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2目标资产质量 - 是否不适合上市,例如收购早期勘探公司或非法业务;

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3发行人业务性质及规模 - 如果原始业务或资产不足,很可能被视为空壳公司;

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4主营业务出现根本转变 - 是否与现有业务完全不同;

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5控制权或实际控制权变动 - 是否向卖方发行任何受限制的可转换证券以使卖方具有实际控制权;

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6一连串的交易及/或安排 - 过去,提案或计划中的其他交易以及收购构成了一系列规避反收购规则的安排

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新规则主要改变二:测试期限由24个月延长至36个月

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如果公司的控股份额在36个月内发生变化,“借壳上市”将失败。

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新规则主要改变三:出售限制

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公司不得建议在控制权变更时或之后的36个月内出售或分配其全部或大部分原始业务。

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新规则主要改变四:透过大规模发行证券借壳上市

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同样,新的例子将被纳入原始指南禁止透过以下方式进行借壳上市

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大规模发行证券换取现金涉及实际控制权变更,所得款项将用于收购或开展预期比发行人现有主营业务规模大得多的新业务。

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新规则主要改变五:豁免情况 - 极端交易

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公司需要向香港交易所证明并说服该交易并非试图规避上市申请,然后才能将其视为极端交易并获豁免。

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例如,交易不会改变实际控制,或者公司在交易后继续经营主营业务。

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新规则主要改变六:被视作为反收购行动后的合规要求

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如果交易被视为反向收购,则上市公司将被视为新的上市申请人。

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过去,所收购资产仅需满足《上市规则》第8.05节的要求(即利润测试,市场价值测试等)。并且当新例实行后,被收购的资产还必须被港交所认为适合上市

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总之,随着10月1日新案件的实施,香港股市将产生以下影响:一、借壳成本增加;二、潜在壳资源减少;三、借壳交易将进一步拉长,不确定性因此增加

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事实上,尽管贝壳股票是市场操纵和内幕交易的温床,但归根结底,贝壳股票只是一种工具,它们在不同的人手中具有不同的影响,并且它们不能是局部的。

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在彼岸的美国,壳股甚至能光明正大挂着“壳股”旗号上市。

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美国 :买壳?不如造壳上市

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近年来,许多公司已采用SPAC方法在美国上市,而高盛和花旗集团等投资银行也参与其中。

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但什么是SPAC?

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SPAC(特殊目的并购公司,Special Purpose Acquisition Companies)实质为一间上市时只有现金、没有业务的壳公司。

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SPAC算是并购基金一种,由私募基金、对冲基金等专业人士发起,其成立目的只有一个,就是寻找目标公司与其并购,而被收购的公司也因此等于变相上市。

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网络

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事实上,在美国证券监督管理委员会的管辖范围内,一种类型的公司被定义为“公共壳牌公司”(即壳牌股票),而SPAC也被认可。最着名的国际使用SPAC上市的案例是2012年返回纽约证券交易所的汉堡王。

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通过SPAC获取和上市,如借壳列表,它具有低成本和低时间消耗的优点。

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有趣的是,SPAC只有24个月筹命,如果在期间内无法完成并购,便需要进行清盘,从信托托管账户将资金还给投资人。与此同时,如果SPAC希望收购一家糟糕的公司,股东可以投票拒绝。

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因此,从风险收入比的角度来看,它对投资者具有很大的吸引力。

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当然,SPAC也存在风险。例如,当SPAC公开发布时,它仍然不确定未来的收购目标;合并和收购要求股东投票,管理层可以通过其他方式拥有足够的投票权;信息披露不足;股价风险等。

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网络

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SPAC的上市方法足以证明壳股有其独特的价值。

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然而,美国的贝壳股票可以打得很滑,而且不是其他地方可以学到的东西。

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美国有着完善的集体诉讼机制,相反香港在这一点上什么也没有。因此,在香港,法律规模往往有利于富裕方面,而中小股东的利益是无意的。

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当时,香港证券交易所放弃了阿里,许多人认为,面对同一股票的不同权利,这是缺乏集体诉讼机制的关键,并担心少数股东不能受到保护。

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凤凰新媒体

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虽然同一股票的最终权利仍然在香港上市,但集体诉讼机制仍然不存在。

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对于香港证券交易所而言,不是让坏人以自由市场的名义收获少数股东,而是采用一刀切的方法将整个借壳活动收紧,算是一了百了

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去年,当香港证券交易所提出为期18个月的暂停期以加快僵尸股的清理时,有一种市场声音认为法律过于武断,对有机会获救的公司极为不利。 “白骑士”也损害了少数股东的利益。

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面对香港证券交易所更严格的改革,它是在进步还是在倒退?

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结语

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虽然投机性炮击是市场操纵和内幕交易的温床,但这不是主要问题。

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背后那群操控股价甚至运用财技的人士才是真正的罪落源头。

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如果没有贝壳股票,港股仍有数千股股票,而该公司的股价仍然可以飙升。

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为了彰显香港股市的声誉,香港交易所必须正视并解决这些问题。贝壳股票活动只是香港股市的一个局部现象。

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明天之后,将有20家公司面临退市审判。我希望这将成为席卷香港交易所旧股票的前奏,并最终营造更好的市场环境,让少数股东能够安心投资。不经意间,没有回报。

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